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哈希牛牛(www.hx198.vip):央行9月MLF量缩价平有何深意

admin2022-09-163

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  新一期“麻辣粉”和逆回购操作如期公布。9月15日,央行发布消息称,为维护银行体系流动性合理充裕,开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作,中标利率与前期保持一致,分别报2.75%、2.0%,充分满足了金融机构需求。

  继上月MLF小幅缩量2000亿元之后,9月MLF继续同频小幅缩量,在业内人士看来,央行此举意在维持流动性合理充裕,维护经济增长、充分就业和预期稳定,有不搞大水漫灌、不透支未来的深意。

  Wind数据显示,9月15日有20亿元逆回购和6000亿元MLF到期。此次操作后,央行实现净回笼2000亿元。

  本月MLF续作“量缩”。光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华告诉北京商报记者,央行续作4000亿元充分满足了金融机构资金需求。从8月M2同比维持高位看,国内货币供应充足,同时,市场利率维持低位,流动性略偏松,央行通过缩量续作MLF,意在推动市场流动性向合理充裕回归并防范过度宽松潜在风险。

  中国民生银行(600016)首席经济学家温彬同样解释了央行小幅缩量续作MLF的多个原因:首先,市场利率长期大幅低于政策利率,一级交易商对MLF的投标需求较弱;其次,银行间流动性依然充裕,债市杠杆率处于高位,央行主动加码投放的诉求不强;再次,外部制约加大,稳汇率重要性提升,短期内制约国内货币加码宽松。

  另外,稳经济和稳预期下,流动性仍需延续宽松格局,温彬认为,短期内MLF大幅缩量的可能性也不高。从流动性影响因素看,未来资金面扰动增多,总量政策需继续予以支持。

  例如9-12月,将有2.6万亿元大规模MLF到期,前期支撑资金面的政策力度大为弱化,同时增量财政政策落地、银行缴准、货币发行等也将挤出一部分流动性,对资金面形成扰动。“为此,MLF维持等量或小幅缩量,以及适时通过降准维护中长期流动性,仍是政策应有之义。”温彬分析道。

  另在操作价格上,在8月超预期降息之后,政策效果正在逐步显现,内外综合考量下,9月政策利率维持不变。

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  回顾8月,为稳固国内经济恢复基础、着力稳定房地产融资链条,当月MLF中标利率下降10个基点至2.75%,另外当月5年期LPR(贷款市场报价利率)亦大幅下调15个基点,超出市场预期。

  对此,温彬指出9月利率维持不变主要是受国内外因素影响。从国内看,8月降息效果正在显现,短期内政策仍将处于观察期,MLF连续下调的必要性不高。

  正如金融数据显示,8月人民币贷款增加1.25万亿元,同比多增390亿元,居民消费信心有所恢复、按揭贷款回升、对公贷款较上月显著增加,实体经济融资需求继续改善,融资结构逐步优化。8月降息和此前出台的助企纾困、一揽子稳经济增量政策效果正逐步显现。

  谈及本月LPR报价,周茂华指出,MLF作为LPR报价利率锚,预计本月LPR报价保持稳定概率大。

  资深宏观分析师王好同样称,此前货币当局降息后,8月金融数据明显好转,当前并不存在继续降低政策利率的必要。因此,本月LPR大概率保持不变。

  值得注意的是,今年以来,商业银行净息差持续收窄。银保监会数据显示,二季度,商业银行净息差为1.94%,较一季度继续收窄3个基点。这主要源于在让利实体和信贷供需失衡下,银行资产端收益率不断下行,而二季度以来,由于存款定期化较为严重,导致存款成本降幅明显低于贷款。

  北京商报记者注意到,自9月15日起,多家国有大行再度调整个人存款利率。“下一阶段,存款利率的下行预计将为LPR调降进一步打开空间。”温彬预测道,此外,考虑到9月至10月专项债增发超5000亿元,四季度MLF到期仍有2万亿元,不排除央行会再度降准置换一部分高成本MLF,既不过度投放基础货币,又能够改善银行负债成本,达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目标。

  展望后续货币政策走向,周茂华同样指出,国内处于经济复苏进程中的阶段性对冲降息,从目前经济复苏态势来看,预计短期央行进一步降息可能性偏低;但考虑到下半年MLF到期量大及降低银行负债成本,引导金融机构让利实体经济等,不排除存在一次对冲式降准的可能。

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